日月股份盈利预测与估值:跑赢行业评级

  盈利预测与估值

  我们预计公司20~22年EPS分别为1.02元、1.36元、1.74元,CAGR为30.5%。我们首次覆盖公司,基于2021年30xPE,给予公司40.80元目标价,较当前股价有25.7%的上行空间,给予“跑赢行业”评级,当前股价交易于31.7/23.9/18.7倍20/21/22年市盈率。

  投资亮点

  首次覆盖日月股份(603218)给予跑赢行业评级,目标价40.80元,对应2021年30倍市盈率。理由如下:

  我们预计未来十年全球风电需求将超市场预期。此前市场对于国内和海外的风电装机需求较为悲观,而我们认为在全球碳中和的目标下,风电在能源结构转型中不可或缺,在诸多地区风电度电成本已经显著低于当地电价水平,且2025年后海上风电在全球范围内也有望实现平价。我们预计2021-2030全球风电装机将实现前低后高的趋势,2025/2030年全球分别有望实现102/131GW的装机,较2019年的63GW显著增加,CAGR分别为8.5%/6.9%。

  公司持续保持先进铸件产能扩张,在风电铸件行业市占率快速提升。自公司2015年实现全球第一的20万吨/年的铸件产能以来,持续扩充先进铸件产能,到2022年末公司规划实现63万吨/年的铸件产能,其中有超过33万吨/年为专门生产大兆瓦风机铸件配套。我们预计2020年公司铸件销售量有望实现36%的增长,并在2021-2022年继续保持16%/12%的增长。

  单看风电铸件,我们预计公司在风电铸件行业的市占率有望从2019年的21%提升至2022年的34%。

  公司通过精加工产能扩张,有效提升毛利率。2017年至今公司持续通过融资扩产配套大兆瓦机型的精加工产能,公司预计2023年有望实现44万吨大兆瓦机型精加工产能。我们预计2020-2022年公司有望分别实现12/21/30万吨精加工风电铸件的出货,其中5.5/12/20万吨为大兆瓦铸件产品,保持较快提升幅度。在高毛利率产品提升出货占比之后,我们预计公司2020-2022年风电铸件毛利率分别为31.1%/34.1%/36.7%,较2019年的25.7%显著提升。   

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